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　　股指丨关注多IF空IM机会
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　　2024年A股市场在经历了1月份的急速下跌后，于春节前一周迎来了全面反弹，结合春季躁动，开启了一轮中期反弹行情。其中，以小盘成长、主题行情为主线引导市场反弹，AI主题由海外映射（算力、光模块）轮动至国内产业趋势(传媒KIMI火爆)，使得以中证1000为代表的中小盘指数反弹较为亮眼，跑赢以上证50、沪深300为代表的大盘指数约10%。3月中下旬，沪指高位盘整，多次冲击3089点位无果，截至3月26日收盘，沪指连续三日下挫跌破20日均线，下探144线支撑位回升，收于3031.48点。从3月市场表现看，沪指出现较为明显的滞涨，市场多空分歧加大，行业间一度出现主题轮动的“电风扇”行情。参考过去几次典型中期反弹行情，平均反弹交易日在53个交易日左右，期间平均最大反弹幅度为23%左右，其中2022年4月底及11月初的反弹行情交易日分别为41个交易日及26个交易日，最大反弹幅度为19.15%、11.33%，本轮反弹自2月5日至今已约30个交易日，沪指由底部反弹至最高点（暂为3月19日3090.05点）约17.27%涨幅，我们认为本轮反弹大概率接近后半段，加上短期中国经济内生改善的持续性仍有待观察，海外G10成员国率先开启降息，推升美元，人民币被动贬值，汇率波动增加，外资回流进程存扰动，股指短期或高位震荡，进入四月业绩、经济数据验证期后或存在一定调整压力。

　　值得关注的是，市场风格或存在一定切换可能，即由以中证1000为代表的中小盘成长转为沪深300为代表的大盘。首先，从基本面角度看，本轮反弹行情以小盘成长风格、AI行情为主线，除了前期领跑方向有一定业绩支撑，后续发酵的国内产业大部分业绩仍存疑，四月将进入年报、季报披露期，主题行情在赚钱效应扩散后，基本面暂不足以支撑其行情继续高亢演绎，与此同时，一季度经济数据也将于四月披露，市场预期也将逐渐回归现实，分母端环境预计仍将有利；随着预期炒作接近尾声，主题行情的延续性需要业绩验证，短期赚钱效应已扩散至相对高位，行情阻力加大，主题方向存在收益兑现需求，市场情绪偏谨慎，存量资金轮动或再度转向大盘、高股息等方向。此外，近期公募、私募规范监管，引导价值投资，或对市场资金面存在一定扰动。其次，从日历效应来看，四月风格切换概率亦较高，观察过去10年沪深300/中证1000收益率表现，3月到4月市场风格逐渐偏向大盘（沪深400），4月胜率高达90%，平均收益率为3.11%，5月风格再度转向概率亦较高。最后，从期权隐波角度来看，中证1000期权隐波近期再度转为近高远低状态，而沪深300期权隐波仍旧维持近低远高，暗示市场计价中证1000短期行情变数较大，沪深300或维持高位震荡元大国际期货。

　　从近两日市场行情表现看，指数从反弹过渡到横盘震荡，活跃资金从积极参与到谨慎做多甚至套现离场，风格也出现一定转向迹象，预示着市场进入蓄势整固期。随着市场逐步进入业绩披露窗口，资金关注焦点或重回基本面验证，若后市转为防御思路，建议关注多IF空IM机会。

　　风险因素：主题行情存在新的催化点，海外紧缩超预期
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　　*以上内容选自2024年3月27日刊登于《期货日报》的《股指 建议多IF空IM》

　　单位：，作者：陈蕾

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